在做多或做空比值的策略中，选择采用3∶2(焦煤∶焦炭)的配比盈利效果更好
炼焦利润的分配与传导
对于煤焦钢产业链的整体利润来说，收入端由钢价决定，成本端由焦煤和铁矿石开采成本决定。由于资源品的开采成本具有相对固定性，钢价最终决定了整条产业链的利润变动情况，而产业链利润的分配、各环节议价能力则是由上下游产能过剩情况决定的。焦企作为连接焦煤企业和钢铁企业的中间环节，其盈利变化无可避免地要受到产业链整体盈利和产业链上下游的制约。总的来看，钢价决定蛋糕有多大，而且钢价走向引导煤焦价格的变化，煤焦基本面博弈决定各自得到的蛋糕份额。
焦炭产能2004年后即出现明显过剩，焦煤供给则相对不足，由于焦炭基本面始终弱于炼焦煤，使焦煤的议价能力远强于焦炭。因此，黑色产业链利润的传导路径较为清晰，即钢价的变化往往引领焦价的变化，焦价变动则带来煤焦比值的变动。一方面，钢价阶段性走好以及高炉开工率上升带动焦价明显反弹，常见于焦企低库存、需求旺季的钢厂补库环节，短期引领煤焦比值走高；另一方面，由于产能过剩明显、产业链地位弱势，在钢价下跌形势下，钢企盈利走弱会进一步打压炼焦利润，焦价往往比上下游产品出现更大跌幅，主要体现为煤焦比值走低。
比值变化的回溯与剖析
我们回顾了焦煤、焦炭期货上市以来所有主力合约的比值走势，以期发现某些规律。
